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建議股債均衡配置，抵禦變數掌握致勝先機          
          七月份全球經理人意見調查重點整理︰
(資料來源︰美林證券、2006/7/18，訪問期間為7/7-7/13，受訪對像為全球213位基金經理人，代表約6640億美元的資金流向)

1. NEW! 本期特殊問題：
(1)過去12個月西德州原油價格平均為64美元/桶，您認為未來12個月油價平均漲至多少價位，會對全球經濟及企業獲利造成嚴重負面衝擊?
Ans未來12個月油價平均位居每桶80美元以上(2005年底看法為69美元/桶)，才會對全球經濟產生嚴重負面衝擊。
(2)目前能源商每生產一桶原油的邊際成本為何? Ans邊際成本26美元/桶(2005年底看法為24美元/桶)。
2. 全球景氣及企業獲利展望︰因調查期間適逢中東局勢緊繃及油價高漲，七月全球經濟樂觀指數自-49%滑落至-60%、乃此份調查統計以來最低水準，且企業獲利樂觀指數也從-34%滑落至-44%，來到2001年初以來最低水位。但認為景氣循環位處主/末升段的經理人比例合計為99%，沒有經理人認為景氣處於衰退。
3. 通貨膨脹與美國利率水準︰雖然中東局勢情勢帶動油價走揚，但這畢竟為短線消息面所推升，全球經理人認為全球景氣成長趨緩終將有效抑制需求與通膨上升壓力，故七月份預估核心通貨膨脹率升高的經理人比例自50%下降至33%，乃十三個月來低點，預期短期利率走高的經理人比例自三月高點81%滑落至49%，且預期長債利率看升的經理人比例也同步滑落至27%。
4. 看好的區域股市部分：在全球成長動能趨緩、中東局勢紛亂降低市場能見度的環境下，全球經理人對已開發國家家股市較具信心，可能提早步入升息尾聲循環的美國股市以31%看好度勇拔頭籌，兼具價值投資與經濟穩健復甦的歐元區排名第二，日本股市則以26%名列第三。
5. 看好的貨幣部分：儘管7/14日本央行宣佈升息一碼至0.25%終止零利率政策，但仍無力挽回日圓頹勢，主要原因在於國際局勢動盪不安下吸引資金往美元資產靠攏。然而，相較歐元區及日圓甫進入升息初升段，美國未來升息空間有限削弱美元高利差優勢，輔以眾多新興國家擁有龐大的經常帳盈餘等基本面撐腰，未來國際匯市重頭戲將集中在新興市場貨幣及日圓身上。建議投資人持續透過貨幣資產分散配置，不僅可以在波動迅速的匯率市場中達到自然避險效果，又可分享歐元區外新興歐洲貨幣，以及拉丁美洲、新興亞洲貨幣潛在升值的匯兌收益，增添投資組合的爆發潛力。
6. 看好的產業部分︰著眼於油價盤距高檔，但能源生產商製造成本仍相對偏低，經理人看好能源類股未來獲利持續增長的爆發潛力，故能源股高居未來最想加碼的產業首選；排名第二則是具有抗景氣循環波動與今年來表現落後的健康醫療類股，可受惠美國升息尾聲及新興市場保險需求增長的保險類股名列第三。

富蘭克林證券投顧看法︰
股債均衡配置抵禦變數，擇優佈局掌握致勝先機
由於調查進行時空背景正值中東局勢緊繃與油價走揚期間，七月份全球經理人報告釋出些陷d觀氣息。整體來看，全球經濟樂觀指數及企業樂觀指數紛紛滑落至歷史新低及近五年來低點，也讓目前加碼現金部位的機構投資人比例高達31%，來到911事件以來最高，顯示市場氣氛渾沌不明下經理人有採取「現金為王」策略因應之勢。富蘭克林證券投顧表示，雖然全球經濟成長龍頭-美國下半年景氣將由強勁轉為溫和，但以中國為首的全球新興市場、日本及歐元區景氣位居擴張軌道，有助支撐全球經濟今年仍可維持3%以上的擴張基調，並不至於會有景氣衰退的現象。

另一方面，對於近期油價屢創新高引發的重重疑慮，經理人也指出「未來一年油價平均為80美元/桶，才會對全球經濟造成嚴重衝擊」，似乎也為2003年以來全球景氣與股市不受油價高漲影響做出了最好的註解。富蘭克林證券投顧表示，這波景氣擴張已經邁入第四個年頭，在景氣成長步調放緩、利率方向面臨轉折與國際局勢時有紛擾的氣氛下，市場多空論戰升高也會加劇股市的震盪幅度。富蘭克林證券投顧建議資金兵分兩路，一方面提高海外債市投資比重，首選美國政府債市及全球政府債市，分享其穩定配息、低價格波動性、較高債信等級與美國升息尾聲等投資利基。股市部分建議分批加碼兼具商品及內需消費雙主流的拉丁美洲及東歐股票型基金，或透過全球化方式精選主流產業與個股入袋，參與全球股市基本面復甦架構完善的投資機會。

[ 本帖最後由 CS00437040 於 2006-7-23 23:44 編輯 ]