CHERRY~

債券投資由於提供了固定配息收入，因此是許多人退休時，最喜愛的投資工具。其實，債券投資不只是能提供固定收益的好處，同時也可以分散並降低投資組合風險，尤其在低通膨與景氣溫和成長的環境時，更能提供增值潛力。

債券
債券可平衡股市風險
債券投資的報酬
債信的評等

債券
債券其實就是一種借據，發行者為公司企業、政府或是政府旗下機構，而投資人購買債券，就等於是借了一筆本金給發行者，發行者則承諾在債券到期日時，將本金歸還給投資人，同時在這借款期間，發行者必須按期付利息給投資人。通常，支付利息的利率水準是固定的票面利率，這就是為什麼債券常常被稱為固定收益投資工具。 (fixed income investments)





債券可平衡股市風險
全球股市平均每四到五年就會面臨一段較大的回檔循環期，而債券因為具有配息收益穩定與的特性，因此可以降低投資組合的波動性、並穩定報酬收益。以美國股市與債市為例，過去近二十年當中，美國股市平均報酬率為 12.81 %，雖高於美國債市的9.
51%年平均報酬率，不過美國股市最大的單年跌幅曾達到-25.
01%。另一方面，債市最大的單年跌幅僅有-1.32% (資料來源
：Bloomberg，股票以 S&P 指數代表，債券以花旗政府債指數代表，統計1983-2003原幣報酬)，這是因為債券有配息收益，可以緩和市場下跌的衝擊，因此可以作為平衡整體投資組合風險的投資工具。

市場利率普遍較低，此時債券價格通常上揚，為賺取債券資本利得的好時機。




債信的評等
債信的評等是由評等機構例如穆迪與標準普爾，評估債券發行者目前財務狀況以及未來支付本息的能力所評定(如下表)。一般來說，評等較低的債券發行者需要支付較高的票面利率來吸引投資人，並作為投資者承擔額外風險所應獲得的補償。
投資等級的債券基金則是投資在較高品質的債券，也因此，基金的配息收益較低。



債券品質的分類


穆迪
〈 Moody ' s 〉 標準普爾
〈 S&P 〉 定義
Aaa AAA 品質極佳 可投資等級債等
Aa AA 品質佳
A A 品質優於平均
Baa BBB 品質中等
Ba BB 有些投機成分 高收益債券
B B 投機品質
Caa CCC 品質不佳
Ca CC 高度投機品質
C C 接近違約品質
- D 倒帳等級

債券根據發行機構的不同，可以大致區分為美國財政部公債、美國政府機構債券、地方公債、公司債、美國以外的政府債券與新興市場債券等，以下就各項債券為您做簡單介紹：

美國財政部公債
美國政府機構債券
地方公債
公司債
美國以外的政府債券與新興市場債券

美國財政部公債
財政部公債被視為最安全的債務工具，因為這些公債係由美國政府的信用作為完全擔保，定期支付本金與利息。

美國財政部公債種類：
國庫券(Treasury Bills)：到期日為90天至1年
中期公債(Treasury Notes)：到期日為1年至10年
長期公債(Treasury Bonds)：到期日為10年以上



美國政府機構債券
由美國聯邦政府所擁有、擔保或資助之大型機構所發行的債券稱為美國政府機構債券。最常見的機構債券為抵押貸款收入移轉證券 (mortgage pass-through securities) ，例如由政府國家房地產抵押協會(Government National Mortgage Association，簡稱 GNMA) 所發行的移轉證券、聯邦國家房地產抵押協會(Federal National Mortgage Association，簡稱 FNMA)所發行的移轉證券，或聯邦住宅貸款抵押公司(Federal Home Loan Mortgage Corporation，簡稱 Freddie Mae)所發行的移轉證券。

機構債券之發行目的在於籌措以下特定機構計劃之所需經費：房地產抵押貸款、升學貸款、自然資源保護計劃。

在這些機構當中，只有GNMA是由美國政府提供完全信用保證；而 FNMA 和 Freddie Mae則是以機構本身向美國財政部融資的權利作為擔保，保障相對較弱。至於其他種類的政府機構債券也可能為非政府擔保的債券。因為GNMA債券有美國政府擔保按時支付本金與利息，信用評等為最高的 AAA 等級，佔美國債券市場規模的比重也有日益增加趨勢，足見房地產抵押債的重要性。以下就GNMA債券發行與運作為您做簡單的說明：

GNMA債券發行與運作
如下圖，購屋人由放款機構處取得購屋貸款，在美國，這些房貸的本息大部分分成 30 年按月攤還，放款機構將房貸利率及年限相近的債權組合在一起，出售給次級市場投資人，領取未來房貸戶定期償還的本息的權利也同時移轉給投資人，放款機構在這個過程中其實是扮演中間人的角色，它向房貸戶收取服務費，並支付保證費給 GNMA ，萬一借款人繳不出房貸，GNMA 保證投資 GNMA證券的投資人仍可按時領取本息。








地方公債
地方公債(Municipal Bonds)是州立和地方政府、所屬機構為了籌措各項公共事業所需經費而發行的債務證券。地方公債又可稱為免稅 (tax-exempt or tax-free)債券。地方公債的利息所得通常免課正常的聯邦所得稅。在發行期間，地方公債的利息所得通常也免課州稅和地方稅。地方公債所提供的稅前收益通常低於應稅的債券。然而，地方公債的稅後收益通常高於一般債券；因此，投資人的適用稅率愈高，地方公債的節稅效果也愈顯著。

州、市、郡及其所屬機構發行地方公債的目的：籌措各項公共工程所需經費，如：學校、高速公路、運動場、污水處理系統、橋樑等或籌措機構的營運經費。



公司債
企業可透過發行公司債來籌措設備更新或擴充產能等計劃所需的資金。公司債的到期日不一而足，可能介於1年-40年之間。

企業發行公司債的目的：籌措擴充產能或設備更新等計劃所需的資金、支付營運費用、籌措併購或其他企業結構改變所需的資金
。

由於公司債為企業發行，其走勢受企業獲利與股價影響，因此票面利率一般而言也較政府債券高。但公司債雖與股市及景氣具有連動性，其長期波動風險卻不到股市的一半，為想參與景氣復甦獲利機會又不想承擔股市波動的投資人，投資的首要選擇。



美國以外的政府債與新興市場債券
投資新興市場的風險就是金融市場的變動幅度比工業國家大許多
，而想要將風險降到最低，在介入新興國家固定收益市場時，就必須選擇投資於拉丁美洲、東歐及亞洲為主的新興國家政府在海外發行的美元計價且固定票面利率的境外美元債券或布萊迪債券
，這些特性可使得新興國家固定收益型基金不受到新興市場國內匯率以及利率波動的影響且債信評等較佳。

雖然新興國家債券市場價格波動較工業國家債市大，但票面利率也較高；此外，在景氣復甦的時候，新興國家政府債有機會隨著債信等級獲得調升而產生資本利得的獲利空間。

海外債券基金指的是投資在一籃子海外政府或公司所發行的債券
，以追求固定收益為目標的投資工具。同時，海外債券基金也通常具有定期(每月、每季或每年)配息的特色，因此資金運用彈性更高。對於退休的投資人來說，還可以將每月定期配發出來的配息，當作是每月的零用金呢！

海外債券基金的種類
海外債券基金的潛在獲利機會

海外債券基金的種類
目前較被重視的海外債券，主要可以分為四類：

1. 歐美工業國家的政府公債基金：

　 此類基金以美國政府債券型基金為主，規模最大，風險也最低。由於美國債市佔全球規模的一半，流動性佳，政府債的債性評等高，價格波動較小，因此適合保守型投資人
，配息收益也較一般定存高。
　 　
2. 高收益的公司債券基金：
　 公司債中低於標準普爾公司評等「BBB」級即屬於高收益
公司債。很多人誤以為，高收益債券市債信不佳且高風險的代表，其實不然，例如國人熟悉的網路零售商亞馬遜、法國通訊商阿爾卡特等企業，都屬高收益公司債的發行公司，甚至以一國之大的俄羅斯、印度政府發行的長期公債，債信等級也與高收益公司債相當。在美國，高收益公司債市規模達到9,572億美元( 統計至2003年底 )，約佔美國公司債市的四分之一，退休基金、保險公司、抵押擔保機構各佔高收益公司債投資人的 23% ，可說是一個成熟的法人市場，個別投資人一般透過共同基金的方式，藉由投資在幾百檔公司債的高收益公司債基金，能夠有效分散風險，若再配合基金公司專業的企業基本面分析和風險控管，便能以有限的風險投資高收益公司債。另外，高收益債券也提供較高的配息率，因此透過基金方式投資，不但分散單一公司債的風險，同時也讓投資人享受高配息的收益。

　 　
3. 高票面利率的新興國家固定收益型基金：
　 雖然新興國家債券波動較一般工業國家政府公債為大，但票面利率也較一般工業國家政府債券高出一到兩倍以上，因此較適合風險承受度較高的投資人。而隨著新興國家政經情勢越趨穩定，債信評等有機會進一步被提昇，新興國家債券的長期投資前景仍樂觀。
　 　
4. 全球政府債券與公司債都投資的全球型債券基金：
　 當然，如果投資人不喜歡集中風險於公司債券或是新興國家債券，但又想享受高配息收益，可以選擇各類債券皆適當投資的全球債券型基金，投資組合中將會有工業國家政府債券來平衡風險，也有高收益的公司債或新興國家債券可以提高利息收益。



海外債券基金的潛在獲利機會
投資海外債券基金，對國人來說，有三項主要的潛在獲利機會：利率、稅率、匯率。

1. 從利率的角度來看：海外債券基金的配息普遍優於國內定存，美國政府債配息率約 4-6%、公司債與新興債年配息率大約有 7-9%(統計 1997-2003年) ，因此，可以提高您的利息收入。
　 　
2. 從稅率的角度來看：由於投資海外債券基金的配息與資本利得等收益都是完全免稅的，因此適合有節稅需求的大額定存戶 。
　 　
3. 從匯率的角度來看：分散投資美元或歐元計價的資產，可分散匯兌風險，並且有賺取匯兌收益的機會。

此外，投資海外債券基金也有賺取價差的機會。例如，股市若震盪，將持續吸引保守資金湧入債市避險，債券需求面升高，推升債券價格走高，投資人即享有資本利得收益。

儘管債券基金的種類非常多樣化，但一般說來投資債券基金具有以下幾項優點：

定期的配息收入
專業的管理
多元化的資產分散
贖回容易，流動性高
可連續投資
配息可自動轉入再投資

定期的配息收入
債券型基金通常會固定配息，多數基金甚至每個月都會將所獲得的債息分配給投資人。如果你是直接投資債券的話，可能要半年左右才會領到利息，而且領到的錢也無法自動轉入再投資。不過
，直接投資債券每次所領到的利息是依照票面利率所記載，因此通常是固定的，但債券基金的配息則會隨著市場變化而稍有波動
。



專業的管理
專業的基金管理機構會依照總體經濟環境、市場狀況、以及個別債券的分析來決定買進或賣出債券。對於一般的投資大眾來說，其實很難有充裕的時間和資源來進行這樣的管理。



多元化的資產分散
債券型基金由於規模龐大，因此可以將資產作適度的分散，投資多檔不同的債券，以達到風險分散的效果。在這樣的情況下，儘管投資組合中有一檔債券表現不佳，也不會對整體報酬率帶來太大的影響。



贖回容易，流動性高
債券基金的投資人可以隨時依當時淨值來贖回基金，資金流動性高。如果你是直接投資債券，想要在短時間將債券以市場價格賣出其實不見得容易。



可連續投資
投資人直接投資債券，當債券到期拿回本金時，屆時若市場利率太低則可能面臨再投資損失。債券基金的投資人就不會有這樣的風險，因為債券基金永遠不會到期，基金經理人會隨時調整投資組合併買入新的債券。



配息可自動轉入再投資
國內投信發行投資海外之債券基金不配息，為滾入本金方式，資金運用較少彈性，而海外債券基金通常每月或每季配息，且目前許多銀行提供配息方式可供投資人選擇，若有每個月資金支出需求，可以選擇領取現金配息，若無，更可以選擇將配息自動轉入再投資，讓您的資金運用更有彈性。